国债期货：政策强刺激落地可能性下降，国债期货短期有上行动力

财联社3月7日讯（编辑 陈侃迪）近期，各类期货交易社群及微信号对于CTA策略的讨论越发热烈，而内容多是抱怨产品回撤持续时间太久，回撤幅度过大等，也因此不少购买了产品的投资者表示在考虑是否要赎回。

根据一位业内人士的微信公号（MathInvestment）显示，自2022年3月开始，CTA私募指数（10亿规模以上）便进入震荡走势，7月开始更是出现连续回撤，至2023年3月回撤仍未停止。

图片来源：公众号 也谈FOF 财联社整理

百亿期货私募纷纷回撤，近半年收益超7成为负

根据该信息财联社还查询了私募排排网的数据，根据筛选结果显示，共有72个期货类百亿私募产品，近半年来只有16个产品实现了正收益，也意味着占整体77%的产品近半年都是负收益，其中夸张些的产品近一年达到负30%的收益，和商品指数呈现负相关。

具体查看可发现，排名较后的友山基金发行的产品友山CTA复合2号近一年收益为-29.82%，最大回撤为-33.66，自成立以来总收益为-19.76%，最大回撤为-35.55%。（见下图）

注：以上图片数据来源：私募排排网 财联社整理

同时友山基金旗下发行的其他多个CTA产品也均排名靠后，其中仅友山CTA复合自成立以来是正收益，其余三款产品均为亏损。

注：以上图片数据来源：私募排排网 财联社整理

回撤产品中也不乏一些老牌百亿私募，数据显示百亿私募千象资产旗下的产品千象磐石100号自2021年成立来最大回撤控制在17%以内，但从去年6月份后回撤率便不断刷出新高，最近数据显示回撤已高达34.59%。白鹭资管、上海宽德等旗下不少产品也出现回撤收益下降的情况。

注：以上图片数据来源：私募排排网 财联社整理

对于近期的现象，一位权益类私募负责人表示，从2019年开始，CTA市场迎来了波澜壮阔的行情，相关募集资金超过2000亿，一方面是股票市场表现不好，另一方面受疫情影响商品价格出现大幅单边波动，这也导致当时大多数的私募策略主力都是趋势追踪，但其实一家优秀的CTA私募基金应该同时拥有不同周期的策略，比如套利策略、基本面量化、高频策略等等。产品策略单一是导致回撤不断扩大的主要原因。

CTA没有时间的玫瑰，回撤再给二十年也未必拉回

对于产品出现回撤是否要赎回的问题，一位私募产品管理人向财联社表示，CTA产品主要是2020年超级大行情导致收益太高，当时10%目标波动率、收益率超过30%的业绩遍地都是，相关的投资者、管理人、渠道方都赚的盆满钵满，在这样的环境下，许多投资者从股市或债券市场转出来投入到CTA产品中，但没想到正好遇上了行情开始不好的年份，而这些投资者预期都很高，结果被套在山顶。但从过去看，CTA策略是经过历史验证的，更何况某些产品虽然近期回撤大，但从成立以来还是保持正收益的。只要产品管理人做事是靠谱的，拥有丰富经验的，那么就不要轻易赎回。

而另一位产品投资者认为，目前商品期货市场长期处于低波动率区间，全品种整体来看，趋势延续性差，虽然部分品种一段时间趋势不错，但绝大部分CTA私募，并没有建立完善的品种筛选机制，所以无法做出应对。如果按当下的波动率再延续半年，那预计CTA会出现系统性的赎回风险。

该投资人建议只要你不是最专业的投资者，身边没有顶级投资顾问把关，身边没有亲戚朋友做这个，那就千万不要去投CTA。有的话赶紧赎回了，CTA没有时间的玫瑰，大回撤再给二十年也未必能拉回来。如果一定非要投那就投个CTA（FOF）更靠谱。

CTA策略如何破局？

面对当下的困境期货类产品私募又该如何破局呢？一个专注量化投资的微信公众号（MathInvestment）上写到，以巴克莱CTA指数为例，其1979至2009年的30年，是其黄金发展的30年，但2009~2019年的10年，其进入了10年的震荡期，这两年的放水+黑天鹅频繁，才又有所起色。国内很多商业的发展，都是目的性太强，为了赚钱，一股脑儿涌入，当下的chatgpt是这样，前两年的CTA，指增都是这样。竞争的加强，让老的思路赚钱难度急剧升高，赚钱效应急剧下降。

文中还进一步表示，有多少容量的赚钱策略，把它打满就好了。就算是中长线这种容量相对高的策略，也必须要丰富策略的类型，而不是仅仅依靠中长线趋势策略。而且未来如果推出更多费率低廉的简单的趋势追踪产品（国外已经有了），那么很多收20%提成的中长线趋势CTA是没有太大活路的。